Здравствуйте, уважаемые коллеги!
Рынок драгоценным металлов постоянно находится под моим пристальным вниманием, и сегодня у меня для вас хорошие новости! Очень похоже на то, что, после полуторагодового перерыва и периода снижения для драгоценных металлов, наконец-то настали хорошие дни. Причём для подобного рода утверждений у меня имеются веские основания, с которыми я вас сегодня и познакомлю, уделив основное внимание рынку золота как главному элементу рынка драгоценных металлов.
Для начала поговорим о фундаментальной подоплёке происходящего. На цену золота влияет ряд факторов, в том числе, но не только - инвестиционный спрос, спрос со стороны ювелирной промышленности, спрос со стороны сектора электронной промышленности и ценовой момент. При этом в любом из этих секторов влияние инвесторов из США будет подавляющим. Единственный сегмент, где инвесторы из азиатских стран могут составить конкуренцию американцам, это спрос со стороны ювелирной промышленности, но и там влияние американских потребителей будет весьма ощутимым. Именно поэтому, несмотря на некоторое упрощение, я уделяю повышенное внимание данным из США как ключевым данным, влияющим на цену золота и других драгоценных металлов.
Ещё в конце октября и начале ноября будущее рынка драгоценных металлов казалось весьма туманным. Инвесторы распродавали свои паи в биржевых торговых фондах (рис.1), а спрос на фьючерсы золота был на самых низких значениях с 2016 года. Однако ситуация изменилась с преодолением уровня 1830 долларов за тройскую унцию.
Рис.1: Покупки и продажи инвесторами биржевых торговых фондов Gold ETF
Формальным поводом для роста золота и преодоления отметки 1830 долларов стали данные по инфляции в США, показавшие многолетний рекорд. При этом происходил рост драгоценных металлов на фоне одновременного роста доллара, роста доходностей государственных казначейских облигаций и падения курса европейской валюты. Это стало полной неожиданностью для многих инвесторов, считавших, что рост доходности облигаций - это негатив для золота, как и рост курса доллара, но золото в очередной раз показало свой норов, отвязавшись как от доллара, так и американских долгов.
Давайте разберёмся, почему так произошло. Несмотря на то что золото номинировано в долларах, оно на длительной дистанции доллар побеждает, и побеждает с большим отрывом.
В 1973 году цена золота в среднем была около 90 долларов за унцию. Сейчас цена золота превышает 1800 долларов. Если бы золото зависело только от доллара, то его стоимость сейчас не превышала бы 4% от стоимости доллара 1973 года, что следует из динамики курса доллара США по отношению к корзине иностранных валют (рис.2)
рис.2: Индекс доллара США по отношению к корзине иностранных валют
Значение индекса доллара на уровне 95.91 - есть стоимость доллара, выраженная в процентах к корзине иностранных валют. Однако золото, как мы знаем, выросло более чем в 20 раз. Таким образом, привязка золота к доллару на длинной дистанции ошибочна сама по себе. Золото - это инвестиционный актив, и его стоимость опережает доллар на длинной дистанции, несмотря на то что некоторые периоды времени, иногда довольно продолжительные, доллар пытается взять у золота реванш. То же самое можно сказать и о других валютах - золото обгоняет фиатные деньги, и спорить с этим бессмысленно.
Связь золота и доходности казначейских облигаций также может рассматриваться только на коротких периодах времени. Однако связь золота и инфляции, по моему мнению, гораздо более очевидна. Американцы в условиях низких процентных ставок и высокой инфляции все больше предпочитают золото в качестве инвестиций. Недаром вместе с новостью о том, что инвесторы выходили из американских ETF, продавая «бумажное золото», пришла новость о том, что они активно покупали золотые инвестиционные монеты.
Как вы, наверное, уже знаете, на прошлой неделе после выхода данных по инфляции золото стремительно выросло и преодолело ключевое сопротивление на значении 1830, что открывает для него перспективы роста с первой целью на уровне августа 2020 года и последующим ростом еще как минимум на 10%, что может произойти в перспективе от одного до шести месяцев. Это следует из технической картины и ее параметров (рис.3). Справедливости ради надо отметить, что сверху золото ограничивает уровень 1900, однако можно предположить, что данный уровень вскоре падет, и вот почему...
рис.3: Техническая картина золота
В трейдинге и инвестициях существует понятие истинного и ложного пробоя. Не бывает исключения из правил, но в общем случае рост объемов торговли и рост так называемого Открытого Интереса на фоне преодоления технического сопротивления свидетельствуют об «истинном» пробое, и наоборот, рост цены на фоне отсутствия роста Открытого Интереса часто свидетельствует о том, что пробой может оказаться ложным. Сравним данные, любезно предоставленные нам Отчетом по обязательствам трейдеров COT, с технической картиной, учитывая тот факт, что ОИ - это показатель спроса и предложения. Поэтому чем выше ОИ, тем выше спрос, и наоборот.
Как следует из данного отчета, в июне 2021 года показатель ОИ фьючерсов на золото, торгуемых на бирже COMEX-CME, составил 752 тысячи контрактов, но на фоне роста цены золота после достижения ценой уровня 1870 долларов спрос начал резко снижаться и за 6 недель упал до уровня 608 тысяч контрактов. При этом на пике цены длинные позиции основной группы покупателей MoneyManager составляли около 167 тысяч контрактов. Сейчас ситуация выглядит совершенно по-другому, ОИ резко растет от минимумов и за последние 4 недели вырос от уровня 617 тысяч контрактов до уровня 775 тысяч, а MoneyManager имеют в длинных позициях 190 тысяч контрактов. Фактически если говорить о спросе и предложении фьючерсного рынка, то сейчас он находится на максимальных значениях 2021 года, а его рост на фоне роста доллара и изменении политики ФРС говорит о том, что американские спекулянты и инвесторы всерьёз рассматривают золото как актив, предрасположенный к росту. Это говорит о том, что мы можем рассчитывать на возобновление повышающегося тренда в золоте, и нам без веских причин не стоит рассматривать возможность разворота тренда от уровня 1900 долларов за тройскую унцию.
В заключение я хотел бы сказать несколько слов о других драгоценных металлах - платине и серебре. С технической точки зрения там тоже есть предпосылки восстановления повышающегося тренда, однако говорить о том, что на фьючерсном рынке значительно вырос Открытый Интерес, пока нет оснований. Это не значит, что эти металлы не будут расти вместе с золотом, отнюдь, золото поднимет цену на них как локомотив. Однако отсутствие спроса на серебро и платину, по моему мнению, означает, что в своей широкой массе рынки пока не уверовали в то, что золото может продолжить рост. Поэтому в любом случае как бы ни развивались события, нам следует соблюдать правила управления капиталом и рассматривать возможности того, что негативный сценарий события гораздо ближе, чем может нам показаться. Будьте внимательны и осторожны.
